一年一度的杰克逊霍尔全Qiú央Xíng年会将于美东时间8月25日-27日举行,主题围绕“重新评估经济和Zhèng策约束”(Reassessing Constraints on the Economy and Policy)。 这是该Huì议自新冠疫情席卷全球以来,首次回归线下。

  回顾过去的杰克逊霍尔央行年会,美联Chǔ等央行官员们常借此会议,发布有关央行政策动态的重大声明。经Guò数十年来的发展,该盛会已逐Jiàn被外界视为Gè国央行传递货币政策信号的重要舞台之一。值得一提的是,2020年,美Lián储Zhǔ席鲍威尔正是在此会议上宣布将新的平均通胀目标(AIT)框架纳入美LiánChǔ的预测。

  除鲍威尔外,据已知信息,美联储主席鲍威尔、欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel、英国央行行长贝利、新Xī兰联储主席奥尔等多国央行“掌门人”都Jiāng出席杰克逊霍尔年会。

  而Qiě,今年的杰克逊霍尔年会尤为重要,因WèiMěi联储正走到十字路口,Shì图在不让经济陷入混乱的情况下抑制通胀。但如果美联储要控制通胀,就需要经济放缓。在过去的一个月里,ShìChǎng利率一直在下降,股市一直在上涨,所有这些都与美联储试图实现的目标背道而驰。

  Yīn此,全球市Chǎng正屏息等待鲍威尔本周一锤定音。鲍威尔已定于美东时间周五上午10点(北京时Jiàn周五22点)在会议上发表讲话。鲍威尔已有将近一个月没有发表过公开讲话,Zhǐ要周Wǔ他有一点鹰派言论,就可能Zài很大程度上推动市Chǎng回到其预期方向。除鲍威尔之外,欧央行的Isabel Schnabel周六将在小组讨论发言。

  去年犯Liǎo大错,Bào威尔今年又会讲什么?

  瑞银预计,主要Yāng行官员将坚Chí相当鹰派的政策立场,重申遏制通胀的斗争尚未结束,而鲍威尔可能借此机会就政策利率Zǒu势提供更多指引。

  回顾一年前的杰克逊霍尔年会,鲍威尔在几个方面的Pàn断都严重错误。他去年断言,通胀飙升“很可能是暂时的”,低失业率“低Gù了劳动Lì市场疲软的程度”,而且“Wǒ们几乎看不到工资上涨可能导Zhì过度通胀的证据”。这些错误判断导致鲍威尔如今的讲话难以让人信服,今年若想说服Shì场,恐怕得下更多功夫。??

  美国前财长Sà默斯表示,Tā最担心的是,美联Chǔ会继续暗示,可以同时拥有一切,“包括低通胀、低失业率和健康的经济”。萨默斯指出,如果美联储继续向Wài界保证可以轻松战胜通胀,会使得人们非常Huái疑未来De前景,并可能进一步损害其信誉。 

  鲍威尔此次演讲Nèi容大概率将包括对美国经济、通胀的判断,以及他对美国货币政策的表态。

  市场人士预计,即使2022Nián上半年GDP出现萎缩,预计鲍威尔也会Zhòng申他对提高利率的决心。在去年Yán重忽视通胀之Hòu,鲍威尔不会希望今年重蹈覆辙。

  虽然期货市场仍预期美联储将在明年5月转向,但已经排除美联储在杰克逊霍尔会议上转向鸽派。上周以来已Yǒu多位美联储高官发表鹰派言论,似乎为杰克逊霍尔会议上鲍威尔的讲话“定调”,导致市场一致认为鲍威尔主席将在周五传递出强硬信息,预计鲍威尔将暗示会进一步加Xī。

  但考虑到9月利率决议前还有两份CPI和就业报告出炉,鲍威尔可能希望保Liú其在9月会议的选择权,不会明确暗示9月Jiā息的幅度。

  高盛预计鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上保持Yīng派,但会重申放缓紧缩Bù伐的Lǐ由。他可能Huì通过强调美联储仍致力于降低通胀,以及未来政策决定将取决于即将出炉的数Jù,来平衡这一信息。高盛预计,美联储将在9月加息50个基点,并在11月和12月Gè加息25个基点,不会像前两次会议加息75个基Diǎn那样激进。

  华尔街鹰派押注史无前例 

  当前,对冲基金对Měi联储将保持鹰派的押注达到史无前Lì的高位。

  机构指出,有担保隔夜融资利Shuài(SOFR)期货空头头寸达到创Jì录的69.5万份合约(波动1BP价值1700万美元),如果鲍威尔在杰克逊霍尔年会上排除转鸽可Néng性,这一押注将获Lì。

  在欧洲美Yuán期货市Chǎng,对冲基金的净空头头寸超过260万份合约,JiēJìn今Nián最高Shuǐ平。

  交易员们还建立了针对10年期美债的大型看跌期权结构,押注10年期国债收益率在一个月内走高至3.70%,对美债的做空Fǎn映市场预期美联储短期内不打算调整货币政策方向。

  美元本周有望冲击110大关,做空欧元仍热门

  美元的命运取决于鲍威尔的讲话,分析普遍认为,本周的杰克逊霍尔央行年会可能是利好美元的重要因素,Yīn为它给了美联储主席鲍Wēi尔一个继续强调美联储抗击通胀承Nuò的机会,鲍威尔可以为多头提Gòng急需的推动Lì,这可能促使美元创下20年新Gāo。

  Fxstreet称,在110门槛发挥作用之前,美元De下一个上行目标在109.50。美元指标的交易价格远高于所有Zhǔ要的每日移Dòng平均线,14 Tiān相对强弱指数(RSI)在超买区域下FāngBǎo持坚挺,表明还有更多上Xíng空间。如果鲍威尔发表明确的鹰派信号,美指本周有望冲击110大关。

  摩根士丹利认为,鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话将对美元Qǐ支撑作用。该行指出,美联储更加强硬而导致的美国金融状况收紧可能会对美元构成Zhī撑,且Zài能源和食品价格上涨的Bèi景下,欧元Qū经济增长前景将继续走软,继续建议欧元兑美元空头以0.97为目标,1.05为止损点。

  截止周二,ōu元兑美元的Yī个月隐含波动率连续第8Gè交易日上升,为2017年4月以Lái的首次。据两Míng驻欧洲De交易员说,杠杆账户对欧元下行结构的需求相当大;交易员们补充说,尽管这些部门持有现金空头头寸,但他们在欧元Yuè美元0.97和0.95的点位上仍然增加了头Cùn。

  然而,如果鲍威尔的讲话暗示未来几个月收紧步伐Fàng缓,那将是对当前美元De严重挫折。美元指数可能回落至周二的低点108.06。多头的最后一道防线预计在107.29。 

  黄金:高波动难免,Diē破支撑或有买盘出现

  本周金价波Dòng的可能性很Gāo,杰克逊霍ěr年会和鲍Wēi尔讲话可能Chéng为点燃黄Jīn基本面的新火花。在年会结束之前,投资者将避免大规模建仓。

  考虑到本周美元有可Néng大幅Shàng涨,Zài这种情况下黄金很难上涨。黄金将在1800美元/盎司附近面临强劲阻力,在杰克逊霍尔年Huì之前,可能Huì在1725-1800美元/盎司之间震荡。

  RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn认为,黄Jīn价格的支撑位在1720美元/盎司及1700美元/盎司,跌破料有买盘出现。再往下看,1680一线尤其重要,自2020年夏季金价触顶以来,该水平已经受到三次测试。 

  美股:仍有Xià跌空间,会后反Tán可期?

  天风证券首席宏观分析师宋雪涛指出,市场近期已迅速调整联储货币政策预期,ōu洲美元期货和SOFR空头来到新高,押注Měi联储在央行年会Shàng立场鹰派,美股已从上周开始下跌。不过,美Gǔ当Qián的估值依然偏高,若美联储维持鹰派,美股可能还Yǒu下Diē空间。

  一些分析人士也认为,鲍威尔的观点可能比近期市场所预期的更加鹰派;这或将在一定程度上打击美国股市。AmeriVet Securities美国利率Jiāo易和策略主管Gregory Faranello认为,如果鲍Wēi尔的演讲更加鹰派,我们可能看到股市的抛售。不过数据显示,近10年以Lái,仅在2019年,美联储主席于会Shàng发表讲Huà的当天,标普500指数的下跌幅度超过1%。

  渣打银行分析师则指出,股市有理Yóu在杰克逊霍尔年会之Hòu反弹。如果鲍威尔在会上只传达出略显鹰派的信息,股市和其他风险资产就有机会上涨。该行分析师Steve Englander表示:

  “我们认为存在市场对美联储的鹰派定价高于实际的风险,由Yú仓位偏向利空方向,我们可Néng会看到,JíShǐ在温和De鹰派立场下也会出现缓解性反弹,并认识到经济活动和通胀数据才是美Gǔ的Zuì终驱动因素。”